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宏观形势将对信托公司未来债券投资策略产生哪些影响?

近日,中央经济工作会议提出2022年经济工作要“稳”,要求货币政策要灵活适度,保持合理充裕的流动性,政策力度要适度推进,并提出依法加强对资本的有效监管。央行周三全面下调存款准备金率,债券市场发展形势面临新变化。对于信托公司而言,债券投资业务...

近日,中央经济工作会议提出2022年经济工作要“稳”,要求货币政策要灵活适度,保持合理充裕的流动性,政策力度要适度推进,并提出依法加强对资本的有效监管。央行周三全面下调存款准备金率,债券市场发展形势面临新变化。对于信托公司而言,债券投资业务是重要的转型业务之一。考虑到信托公司债券投资业务具有组合管理、债务端成本高、期限短的特点,当前宏观形势将对信托公司未来债券投资策略产生一定的具体影响。基于此,我们期待下半年债券投资策略。

一、更加关注加强票面利率、适度延长有价证券投资期限的策略

适度宽松的货币政策和暂时性的资金结构性错配将导致利率中心略有波动在短期内。预计2022年上半年债券市场的资金将保持稳定和宽松,需求将温和。在杠杆策略方面,宽松的环境将导致资本成本的整体下降。然而,随着息差空间的收缩和债权债务违约的正常化,杠杆套利空间也逐渐被压缩。杠杆策略可在2022年上半年继续用于投资组合管理。

宽松的债券市场环境将导致信贷利差的整体收缩,对高息票安全资产的资金需求将进一步加剧信贷分化。高等级信用债券的收益中心可能继续下降,息差波动将收窄。中、尾部实体融资环境的边际有所改善,但信用利差的波动将加大,信用价值的挖掘将变得越来越具有挑战性。与优惠券策略相对应,建议在中高层配置的基础上,略微减少组合信用中心,通过准确的优惠券选择,把握优惠券的确定性。在运营方面,可以加强产业利差挖掘、城市投资区域信用利差挖掘、中游序列城市投资主体确定性挖掘、“事件驱动”机会博弈等。

在持续期策略方面,信托公司标准产品负债方成本较高,组合主要为中短期。建议在负债方整体匹配的前提下适当延长期限,以赢得期限利差,同时增加资本收益。

二、加强对城市投资行业信用利差和期限利差的挖掘

解决地方政府隐性债务的进展和效果仍存在疑问。借新还旧的再融资模式仍然是规避系统性风险的最有效方式,地方政府保持信贷的意愿很强。2022年,地方政府将以稳定经济为首要目标,加快地方政府专项债务投资项目建设。作为基础设施项目的重要实施主体,城市投资的作用依然突出,风险底线思维下的系统风险概率不高。最近的融资平台政策可能有一定的调整空间,但不排除由于预期外国选票和非标准违约事件的干扰而导致政策的边际收紧。

作为非黄金信用债券的最大部分,2022年上半年,城市投资行业利差可能下降,信贷分化趋势持续,期限和等级利差将进一步扩大。从信托公司债券投资的角度来看,配置中心可以适当下移,同时重点关注安全裕度相对较高的区域AA+主体,以及经济环境或政策倾向较好的区域,具有良好流动性的实体的期限分配可延长至3-5年,以赢得定期息差。

在风险预警方面,我们仍需对尾部城市投资保持警惕,避免在薄弱地区出现低水平、结构性发行扩张的实体,警惕信用风险和流动性风险。此外,信托公司可将政府信息非标准业务与相关债券投资业务适当对接,有效利用信息优势,提高风险识别效果,优化风险控制效率。

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