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中诚信托研报:资产配置优选债券

今年上半年,债券市场的主要逻辑是由宽松的资金和财政超季节性投资造成的信贷紧缩造成的制度性“资产短缺”。在资金充裕和社会融资增长率逐渐下降的影响下,债券市场波动上升。下半年以来,宏观环境对债券投资的干扰变得更加复杂。然而,机会主义政策为市场创...

今年上半年,债券市场的主要逻辑是由宽松的资金和财政超季节性投资造成的信贷紧缩造成的制度性“资产短缺”。在资金充裕和社会融资增长率逐渐下降的影响下,债券市场波动上升。下半年以来,宏观环境对债券投资的干扰变得更加复杂。然而,机会主义政策为市场创造了更明确的预期,债券市场和股票市场正面临结构性投资机会。

一些分析师指出,在当前审慎的货币政策下,短期利率将保持稳定。如何更好地保存和增加资产的价值?近日,中诚信托发布研究报告,提出资产配置建议,认为债券优于股票。

中诚信托相关研究人员表示,下半年国债发行步伐加快,其中8月份地方新债发行规模5930.44亿元,同比增长47%。截至8月底,地方债券发行进度为55.4%,剩余部分月平均发行规模约5000亿元。从8月份的资本状况来看,央行通过公开市场操作等政策工具保持了合理充足的流动性,DR007(银行间市场7天回购利率)波动不大。央行最近还表示,未来几个月流动性供求将基本保持平衡,不会出现大缺口和大波动。即使由于财政收支、国债发行和支付等因素造成流动性周期性波动,央行也有足够的工具进行平滑,年内短期利率基本保持稳定。

中诚信托的研究报告还指出,自去年以来,为应对疫情,10年期国债收益率曾在4月底降至2.5%左右,然后在年底周期性上升至3.2%左右。自2021年5月以来,下降趋势再次开始。在7月份降低存款准备金率后,细分率为3.0%。目前,10年期国债收益率为2.86%,较年初下降28.25个基点。

一些分析师指出,从目前的内部环境来看,经济增长放缓,中小企业面临经营压力,流动性保持合理充裕,货币政策不符合大幅紧缩的条件,10年期国债的收益率可能保持在较低水平;从国际环境来看,尽管欧洲和美国等主要经济体已表示有意减少量化宽松政策,但受这一流行病的影响,美联储(Federal Reserve)缩减(减少资产购买)的步伐将放缓。市场预测,美联储将在今年年底或明年初减产。因此,10年期国债的收益率在一段时间内不太可能大幅上升。从长期来看,随着经济增长的下行趋势,长期利率中心可能会下移。

随着利率可能的下行趋势,中诚信托研究报告认为,现阶段债券资产配置在这方面优于股票。

上述中信研究人员指出,目前资本方面对债券市场的乐观情绪已经趋同,流动性收缩是主要担忧。不过,央行表示,下一阶段不会出现较大的基础货币缺口,可以对冲周期性波动,这意味着市场预期的第二次存款准备金率下调不会很快到来,但流动性不会太趋同。目前,利率处于周期性低水平,债券投资的利率风险可控。在资产短缺持续的背景下,关注短期债券和公益业务比例较高的城市投资,并适当运用杠杆策略。

对股市进行操作,中诚信托的研究报告建议关注沪深500指数。9月7日,沪深500指数收于7498.93点,较年初的6367.11点上涨1131.82点,涨幅17.78%。同期,上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨3.13%、-2.01%和4.58%。

中诚信托研究人员表示,从市场角度看,近期市场蓝筹股回暖,但仍缺乏超额回报空间;新能源和其他估值较高的行业能否继续繁荣,还有待进一步观察。在政策方面,反垄断和中小企业的支持相继出台,中间市场的低估价值有利于可持续收益。

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