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资产证券化交易结构创新之主信托模式

在我国当前消费结构发生转变,个人消费贷快速增长之际,主信托模式的运用具有重要的意义。

金投信托网(https://trust.cngold.org/)07月10日讯,自2005年《信贷资产证券化试点管理办法》的颁布及建设银行(6.09 -0.33%,诊股)和国开行试点资产证券化产品的发行起,我国正式开启资产证券化的1.0时代。这一时期,资产证券化实行的是行政审批制。2014年,证监会和银监会先后出台新规,将资产证券化业务的监管方式由审批制改为备案制,资产证券化自此进入2.0时代。备案制的实施解放了束缚资产证券化发展的监管桎梏。2014年之后,资产证券化的规模实现了爆发式的增长,资产证券化从一个理论上的金融工具逐步进化为我国企业常规的融资渠道之一。中国资产证券化的3.0时代,将体现于满足更细分市场需要的创新和发展。本文就资产证券化交易结构的部分创新及落地做一讨论。

资产证券化发展的一个重要体现是基础资产的不断丰富,并逐渐扩展至期限较短的循环资产(如信用卡,个人消费贷)。由于此类资产的期限普遍较短,存在较高的再投资风险和期限错配问题,给现有的交易结构,如静态池结构,带来一些挑战。循环购买结构虽能解决部分问题,但并不彻底。比如,如果短期循环资产规模增长迅速,发起机构则需要不断设立新的资产池,建立新的资产证券化项目,如此可导致资产证券化平台重复构建,成本高而效率低。针对短期循环资产证券化这一细分市场需求,一种新的模式——主信托模式营运而生。值得指出的是,通过内部交易结构的创新,主信托结构可以降低证券化平台的架构成本和运营成本,同时提高资产证券化的资产利用率。在我国当前消费结构发生转变,个人消费贷快速增长之际,主信托模式的运用具有重要的意义。

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